鋼鐵：短期反彈缺乏持續(xù)盈利改善支撐

鋼鐵：短期反彈缺乏持續(xù)盈利改善支撐

鋼鐵：短期反彈缺乏持續(xù)盈利改善支撐

報告標(biāo)題：短期反彈缺乏持續(xù)盈利改善支撐
　　報告來源：長江證券[12.68 0.96%]
　　報告類型：行業(yè)研究/深度報告
　　行 業(yè)：鋼鐵
　　報告日期：2010-05-27
　　【內(nèi)容摘要】
　　1、大盤下跌期的鋼鐵行業(yè)反彈機會持續(xù)時間并不長
　　我們對2007年底到2008年底大盤下跌期的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)指數(shù)存在六次反彈機會。最長的一次持續(xù)了33天，而最短的一次只持續(xù)了5天。在大盤下跌時期的反彈，基本上伴隨著行業(yè)盈利的改善;行業(yè)盈利改善的時間長短是決定反彈時間長短的重要因素。同時，鋼價上漲是取得超額收益的主要原因，這意味著如果行業(yè)盈利改善是因為成本下降得更快所致，那么鋼鐵行業(yè)很難超越大盤取得相對收益。
　　2、本輪反彈：成本堅挺，需求面臨環(huán)比放緩，盈利正在下滑
　　我們對此次反彈之所以持相對謹慎的態(tài)度，主要原因在于鋼價很難在短期內(nèi)重新出現(xiàn)上漲，而行業(yè)盈利的下滑也才剛剛開始。受地產(chǎn)調(diào)控所導(dǎo)致的新開工下滑及汽車高增速回落等方面影響，需求環(huán)比增速的放緩使得鋼價的回調(diào)可能沒那么快就能結(jié)束，至少在短期來看，出現(xiàn)上漲的概率不大。這意味著即便成本下降得更快，反彈也很難取得超額收益;在成本推動模式下，前期鋼價上漲所帶來的盈利恢復(fù)大部分被成本所侵蝕，盈利的改善明顯低于預(yù)期。考慮到礦石庫存的周轉(zhuǎn)疊加鋼價近期出現(xiàn)的下跌，2季度末的行業(yè)盈利應(yīng)該會出現(xiàn)明顯下滑。指望短期內(nèi)出現(xiàn)較明顯的恢復(fù)難度較大。
　　3、盈利低預(yù)期：短期反彈難持續(xù)，長期估值也偏高
　　短期反彈無法得到基本面持續(xù)改善的支撐，而長期來看，鋼鐵行業(yè)相對滬深300的PB水平目前也處于并不低的水平上。由于股價已包含預(yù)期，在目前的盈利預(yù)測下，估值也并不具備明顯的優(yōu)勢。而且，未來可能有進一步下調(diào)盈利預(yù)測的可能。
　　4、資源優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢及部分特鋼類公司跑贏行業(yè)概率大
　　我們對每次反彈中各家鋼鐵公司股價表現(xiàn)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，6次反彈中4次跑贏行業(yè)指數(shù)的有鞍鋼股份[8.59 1.66%]、八一鋼鐵[12.55 0.88%]、本鋼板材[5.46 1.30%]、大冶特鋼[12.21 3.65%]、方大炭素[7.20 1.69%]、撫順特鋼[5.97 1.53%]、河北鋼鐵[4.28 1.18%]、酒鋼宏興[9.58 2.13%]和南鋼股份[4.12 0.73%]，而武鋼股份[5.06 1.40%]和西寧特鋼[7.69 1.59%]則5次跑贏行業(yè)。在經(jīng)歷大盤下降期的反彈時，一些擁有資源優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢或產(chǎn)能擴張使得業(yè)績彈性較大的公司，以及部分業(yè)績穩(wěn)定的特鋼類公司跑贏行業(yè)的概率較大。在本輪反彈中，我們依然建議關(guān)注此類公司。(鳳凰網(wǎng)財經(jīng))

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